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統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，約有60家上市公司定增方案“瘦身”，涵蓋能源、制造業(yè)、軟件等多個(gè)行業(yè)，所調(diào)減的募資總額達(dá)百億元。除此之外，終止定增的案例超過(guò)40家。個(gè)人以為，在上市公司再融資開(kāi)展得如火如荼的同時(shí)，再融資步入買(mǎi)方市場(chǎng)將是大勢(shì)所趨。
由于具備程序簡(jiǎn)單、費(fèi)用低廉、易于成行等方面的特點(diǎn)，相比于公開(kāi)發(fā)行、配股以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債等再融資方式，定增(非公開(kāi)發(fā)行)更受上市公司的喜愛(ài)。也正因?yàn)槿绱耍磕晟鲜泄救谫Y的金額中，定增往往占據(jù)較大的比重。比如截至5月中旬，140家上市公司通過(guò)定增融資3200億元。而今年前5個(gè)月，IPO融資也不過(guò)1783億元，兩者明顯不在一個(gè)“等級(jí)”上。
今年以來(lái)百余家上市公司定增方案要么“瘦身”，要么終止，背后的原因顯然又是多方面的。比如，根據(jù)規(guī)定，上市公司出現(xiàn)違法違規(guī)行為，遭遇監(jiān)管部門(mén)立案調(diào)查的，不得開(kāi)展再融資。個(gè)別上市公司終止定增方案，其原因正在于此。再如，在上市公司定增方案披露后，往往會(huì)遭到滬深交易所的問(wèn)詢(xún)，是否涉及重復(fù)建設(shè)、項(xiàng)目新增產(chǎn)能能否消化、再融資的合理性等，常常都會(huì)成為問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)。因問(wèn)詢(xún)宣布撤回定增的上市公司同樣大有人在。
當(dāng)然，市場(chǎng)方面的原因同樣值得關(guān)注。一是宏觀市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化。相關(guān)募投項(xiàng)目遭遇政策瓶頸，或相關(guān)政策出現(xiàn)重大變化。二是個(gè)股估值因出現(xiàn)波動(dòng)，上市公司按下“暫停鍵”。比如在再融資方案發(fā)布后，由于個(gè)股股價(jià)大幅下跌，上市公司無(wú)法募集到必要的資金，但上市公司方面又不愿意發(fā)行更多股份，此時(shí)叫停再融資不失為明智的選擇。
個(gè)人以為，上市公司再融資正逐漸步入買(mǎi)方市場(chǎng)同樣是不可忽視的重要因素。近幾年來(lái)的相關(guān)案例表明，業(yè)績(jī)較好、成長(zhǎng)性較佳，具備潛力的上市公司再融資會(huì)受到市場(chǎng)資金的追捧，像去年寧德時(shí)代的增發(fā)即是如此。而那些質(zhì)地平平，成長(zhǎng)性與潛力均一般的上市公司再融資，會(huì)遭遇市場(chǎng)的用“腳”投票。如此格局也就意味著，上市公司隨隨便便地就可實(shí)施再融資，并募集到足額資金的時(shí)代或一去不復(fù)返了。這顯然是市場(chǎng)的一大進(jìn)步。
目前滬深市場(chǎng)已步入全面注冊(cè)制朝代，上市公司再融資同樣實(shí)行注冊(cè)制。這對(duì)于方便上市公司再融資是非常有利的。不過(guò)，隨著掛牌上市公司越來(lái)越多，實(shí)施再融資的上市公司也會(huì)越來(lái)越多，更多上市公司實(shí)施再融資，而市場(chǎng)資金則是有限的，那么，今后上市公司再融資同樣會(huì)面臨著“優(yōu)勝劣汰”的結(jié)局。反過(guò)來(lái)講，這將倒逼上市公司提高治理水平，提升業(yè)績(jī)以回報(bào)股東。否則，即使是啟動(dòng)再融資程序，甚至是已獲得監(jiān)管部門(mén)的發(fā)行批文，同樣都有遭遇發(fā)行失敗的可能。
上市公司與投資者之間關(guān)系的重要性不言自明。再融資步入買(mǎi)方市場(chǎng)，不僅導(dǎo)致上市公司間的再融資競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，也能倒逼上市公司全面提升與投資者之間的關(guān)系。不搞好與投資者的關(guān)系，投資者用“腳”投票或會(huì)引發(fā)股價(jià)下跌，對(duì)再融資的影響也是不言而喻的。
更重要的是，再融資步入買(mǎi)方市場(chǎng)，既能發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能，也能更好地發(fā)揮出資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。市場(chǎng)上不乏劣質(zhì)公司再融資后“投入”與“產(chǎn)出”不成比例的案例，寶貴的市場(chǎng)資源被浪費(fèi)，這無(wú)形中是值得商榷的。再融資步入買(mǎi)方市場(chǎng)，能夠產(chǎn)生出“好鋼用在刀刃上”的效果，這其實(shí)也是上市公司實(shí)施再融資最理想的結(jié)果。
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