全面注冊制時代，“投資+投行+投研”的“三投”聯(lián)動模式成為券業(yè)新引擎。
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自2019年以來，受益于注冊制改革，證券行業(yè)投資銀行業(yè)務收入占比有明顯提升，對全行業(yè)的貢獻度提升3.3個百分點。從投行業(yè)務手續(xù)費凈收入指標來看，“三中”牢牢鎖定前三寶座，第一梯隊格局初步形成。
作為“三投”聯(lián)動的重要一環(huán)，券商投資子公司打開了投行業(yè)務鏈收入空間。從上市券商年報來看，私募股權投資及另類投資業(yè)務收入占比呈現(xiàn)逐年提升的態(tài)勢。部分券商子公司2022年的利潤增長超過100%。如今，“三投”聯(lián)動模式蔚然成風，券商紛紛將這一戰(zhàn)略寫進年報，“投行+”引擎正積極放大券商價值。業(yè)內人士預計，“三投”優(yōu)勢未來將左右行業(yè)競爭格局。
投行第一梯隊基本定型
受再融資規(guī)模、債券承銷規(guī)模同比下降影響，2022年上市券商投行業(yè)務收入普遍下滑。在行業(yè)整體承壓的背景下，部分龍頭券商依舊守住了投行業(yè)務陣地且進一步擴大優(yōu)勢，投行第一梯隊基本定型。
上海證券報記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)梳理，截至4月19日，有可比數(shù)據(jù)的26家上市券商或母公司，去年共計實現(xiàn)投行業(yè)務手續(xù)費凈收入480.21億元，較2021年的512.54億元下滑6.31%。從數(shù)量來看，上述26家券商中17家該項收入同比下滑，占比超六成。
在市場清淡的背景下，投行業(yè)績分化明顯，頭部券商壁壘優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。目前，2022年投行業(yè)務手續(xù)費凈收入的前三由中信證券、中金公司、中信建投（“三中”）占領，金額分別為86.54億元、70.06億元和59.27億元，同比增加6.11%、-0.43%和5.24%。國泰君安、海通證券、華泰證券、申萬宏源等也進入前十之列。
記者觀察發(fā)現(xiàn)，近三年，投行業(yè)務手續(xù)費凈收入排在前三名的均為中信證券、中金公司、中信建投，且排位順序沒有改變。國泰君安、海通證券、華泰證券緊隨其后。在2022年排名前十券商中，第一名的收入規(guī)模是第十名的六倍以上，而該數(shù)據(jù)在2020年、2021年均為四倍。
從行業(yè)整體來看，頭部券商在投資銀行業(yè)務方面貢獻行業(yè)一半以上收入。2022年，營業(yè)收入CR10（前十名收入之和所占的比重）、凈利潤CR10分別為46%、60%。同期，投資銀行業(yè)務凈收入CR10為56%。
“跟投+股權投資”收益頗豐
伴隨全面注冊制落地實施，投行業(yè)務頭部集中或更明顯，其他投行若要拓展生存空間，便須要整合全公司資源。“三投”聯(lián)動模式為行業(yè)發(fā)展帶來新機遇，從2022年年報來看，投資子公司已為券商帶來了肉眼可見的豐厚回報。
全面注冊制下，投資與投行的聯(lián)動打開了業(yè)務鏈收入空間。參與IPO項目跟投的另類投資子公司逐漸成為券商拓展發(fā)展空間、增加利潤的新增長點。2022年，海通證券旗下海通創(chuàng)新、中信證券子公司中信證券投資的凈利潤均超10億元，中金公司旗下中金浦成實現(xiàn)凈利潤7.97億元。國元證券旗下國元創(chuàng)新2022年實現(xiàn)凈利潤3億元，同比增長115.07%。
“從跟投到‘投行+投資’，定價和價值發(fā)現(xiàn)能力定成敗，頭部券商優(yōu)勢明顯。以科創(chuàng)板浮盈排名為參考，投資水平強的券商，項目排名靠前，頭部券商選擇的項目更加優(yōu)質，具有更強的價值挖掘能力?！睆V發(fā)證券非銀首席分析師陳福說。
券商私募子公司在私募股權市場上的活躍度也逐步提升，通過設立產(chǎn)業(yè)基金，服務國家戰(zhàn)略。以方正證券為例，2022年度，私募子公司方正和生投資實現(xiàn)營業(yè)收入3.29億元，同比增長28.06%；凈利潤2.09億元，同比增長52.63%。
“三投”聯(lián)動放大業(yè)務鏈價值
“三投”聯(lián)動下，投行業(yè)務不再只是券商與IPO公司的“一錘子買賣”，而成為券商服務企業(yè)全生命周期的重要入口。越來越多的上市券商將“三投”聯(lián)動戰(zhàn)略寫進年報，期望通過“投行+”引擎帶動其他業(yè)務快速發(fā)展。
申萬宏源董事長劉健在年報致辭中表示，公司深化“集團+證券”“研究+投資+投行”的協(xié)同聯(lián)動，以一體化的客戶管理不斷培育比較優(yōu)勢，構建全生命周期的綜合金融服務體系。過去一年，公司以重點區(qū)域工作委員會為牽引，與300余家機構同業(yè)和產(chǎn)業(yè)各方牽手戰(zhàn)略合作，重點領域的前瞻布局和資源投入起勢見效，協(xié)同共贏的生態(tài)版圖不斷壯大。
中金公司則在推進“中金一家”的戰(zhàn)略部署。在這一理念下，中金公司表示，將完善“投行+投資+研究”的中金特色模式，提升客戶精細化管理水平，以客戶為中心，打造貫穿客戶全生命周期的一站式“中金方案”。
招商證券非銀首席分析師鄭積沙表示，注冊制下，投行業(yè)務大發(fā)展的同時，資本投入和研究投入的需求增加，投行、投資、投研“三投”聯(lián)動將打造更堅固的業(yè)務壁壘，“三投”優(yōu)勢未來或左右行業(yè)競爭格局。
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